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在这些没出现实质性改善前，卖方主力赢家格局大概率会延续。

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每天跌，卖方主导是结果，不是原因。
真正的转折点，还是要看公司能否：
1.稳定创始人持股，避免进一步契约风险。
2.大幅放缓或证明开发支出的回报。
3.提升经常性收入占比，降低对资本化和一次性收入的依赖。

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融资压力，现金短缺，减值风险，开发成本，负债不断增加。这些因素混合叠加一起让卖方成为主力赢家。

这已经是99.9％人都知道的事实。

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这是人性。

看到0.19上到0.4，同一个人（A）会说哇..我看错了，原来这3.7bil真的能带来实际生意价值，前途无量maimaimai...

看到0.80掉到0.19，同样是（A）会说，找鬼信你啊？3.7bil根本就是烧钱+做假账，美化财报，终极骗局maimaimai..

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别人要怎样说怎样想就随他们去吧。。我目前期待管理层Wong Tean Soon的margin call几时消失，停止，等等还有一些重要的公告，这讯息远远比他们怎么说怎么想都重要的多。对吧？

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短期要止跌，必须靠管理层拿出有说服力的披露和可验证的成果；中长期则要证明这些开发支出能转化为可持续收入，而不是继续资本化在资产负债表上。否则，市值从60亿跌到15亿多，可能还不是终点。

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我觉得Wong要save Zetrix现金而耽误或延迟派息，反而强化近期一连串的负面效果让市场恐慌或投不信任票，进一步抛售股票，恶性循环margin call，进一步减少Wong的持股权，进一步踩踏借款合同的红线。。

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按现有公开文件，margin call是官方承认且交易行为吻合的直接原因。假装被margin call实则套现跑路的剧本，目前没有任何公开证据支撑，属于合理怀疑，但不能当事实。

如果这个剧本真的要上演，下一步一定会是：审计师 TGS TW PLT 在2026年报前突然辞职，或在下一次季报里对 Development costs 加一段 Emphasis of Matter。

在那之前，把它当作风险因子来监控，比直接定性为做假账，更符合审计的逻辑。

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3. 董事有没有集体辞职？
目前只有一些关联公司如 Excel Force、Cuscapi 的董事会变动，Zetrix本身董事会还没动。
所以，怎么判断？
你不用去猜他是不是“挂名义”，去盯一个最硬的指标：

看Bursa的 Dealing 公告里，`Nature of interest` 这一栏
• 如果是自愿卖，Wong会写 `Direct interest`，交易完成后他的持股慢慢降。 • 如果是被强平，通常会连续出现 Indirect interest via Asia Internet Holdings 被清仓，因为券商先卖质押在金融机构名下的间接持股，再卖个人直接持股。现在的路径正好是这样：9月3日先卖 Asia Internet 的7530万股，再卖个人的。

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2. 有没有大额的关联方交易把钱转走？
目前Q1、Q2的现金流显示，钱主要还是在集团内，RM22亿的债务增加，对应的是资产端开发成本从18亿涨到28亿，是资本化，不是现金流出到私人公司。如果是做假账套现，通常会看到 Other receivables 或 Amount due from subsidiaries 异常暴增，但目前 Other receivables 是 RM4.6亿，相对总资产55亿，不算离谱。

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